Kebijakan Dividen

Pengertian

Dividen adalah sebagian keuntungan yang dibagikan kepada pemegang saham. Dividen merupakan kompensasi yang diterima pemegang saham karena telah menanamkan dananya pada sebuah perusahaan.

Penjelasan Tentang Tanggal

Tanggal pengumuman adalah tanggal pada saat pembayaran dividen diumumkan oleh perusahaan (emiten).

Tanggal ex-dividend adalah tanggal dimana pembeli saham sebelum tanggal tersebut berhak atas dividen.

Tanggal pencatatan adalah tanggal dimana semua pemegang saham yang terdaftar pada tanggal tersebut berhak atas dividen.

Dividen dibayarkan kepada semua pemegang saham berdasarkan catatan yang dibuat pada tanggal pencatatan. Tanggal  pencatatan  secara  formal  merupakan  tanggal  yang  penting,  namun  secara  ekonomis  tanggal  ex-dividend.

Kebijakan Pembayaran Dividen

Perusahaan dapat membayar dividen dalam bentuk uang atau saham (Stock Dividend).

Pembayarn Dividen Stabil

Perusahaan membayar dividen dari tahun ke tahun cenderung stabil.

Misalnya: “Pada tahun 20A, 20B, dan 20C perusahaan mengalami peningkatan laba namun pembayaran divien belum tentu meningkat.”

Kebijakan ini ditempuh karena pembayaran dividen merupakan signal ke pemegang saham.

Pembayaran Dividen Tetap Dan Variabel

Kebijakan ini dengan cara memberikan dividen minimal (fixed dividend)  ditambah dividen extra (variable dividend) tertentu jika perusahaan memperoleh EAT yang lebih besar dari EAT yang disyaratkan.

Contoh:

Kebijakan Dividen Payout Rasio

Kebijakan ini besarnya dividen secara nominal berubah-ubah sesuai dengan EAT yang diperoleh.

Misalnya: “Dividend pay-out ratio (DPR) sebesar 60%. EAT sebesar Rp.100.000.000,-

maka besarnya dividen [60%x100.000.000] = Rp.60.000.000,-.”

Kontroversi Kebijakan Dividen

Kebijakan Dividen Tidak Relevan

Miller dan Modigliani (MM) (1961) mengemukakan bahwa kebijakan dividen tidak relevan, karena investor indifferent (sama saja) terhadap kebijakan dividen.

Misal, ada dua periode, yaitu tahun ini dan tahun depan. Jika tahun ini perusahaan tidak membagi dividen, maka pada tahun depan investor akan memperoleh dividen sebesar

[dividen tahun depan + dividen tahun ini] + [keuntungan dari dividen yang ditahan] .

Asumsi yang digunakan Miller dan Modigliani:

Pasar diasumsikan sempurna (perfect). Tidak ada pajak maupun biaya lainnya

Semua pelaku pasar mempunyai expected yang sama terhadap investasi, keuntungan, dan dividen di masa mendatang. Expected investor homogen. 

Kebijakan dividen tidak mempengaruhi kebijakan investasi, karena kebijakan investasi ditentukan sebelum kebijakan dividen.

Kebijakan Dividen Relevan (Bird in Hand Teory))

Argumen ini mengatakan bahwa pembayaran dividen mengurangi ketidakpastian,  mengurangi risiko, dan mengurangi tingkat keuntungan yang disyaratkan oleh pemegang saham (biaya modal saham atau ks).

Jika perusahaan membayar dividen, sehingga mengurangi kesempatan investasi yang mempunyai [NPV = +], bagaimana akibatnya terhadap nilai perusahaan.

Yang lebih penting adalah memanfaatkan dana untuk menghasilkan investasi yang mempunyai return lebih besar dibandingkan dengan tingkat keuntungan yang disyaratkan (k), untuk itu digunakan alat analisis internal rate of return (IRR).

    Dividen yang tinggi akan membantu mengurangi ketidakpastian. Beberapa tipe investor akan menyukai pendapatan (cash dividend) saat ini dibanding capital gain yang diterima di masa mendatang.  Gordon (1961) berargumentasi bahwa nilai saham akan ditentukan oleh present value dari dividen yang akan diterima investor saat ini dan di masa mendatang. Mengurangi konflik keagenan antara manajemen dengan pemegang saham. Argumen ini menggunakan kerang teori keagenan (agency theory). Efek pajak, dividen mempunyai pajak efektif yang lebih tinggi dibandingkan dengan capital gain, tetapi dalam beberapa situasi, investor memilih pembayaran dividen yang lebih tinggi karena pembayar pajak yang lebih rendah, karena pendapatannya rendah.

Teori dividen residual, teori ini menjelaskan bahwa perusahaan membayar dividen setelah kebutuhan dana untuk investasi terpenuhi. Menurut teori ini manajer akan melakukan langkah-langkah:

1. Menetapkan usulan investasi yang menguntungkan.

2. Menentukan jumlah laba ditahan dan  saham yang akan dikeluarkan untuk menjaga struktur modal yang optimum.

Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Kebijakan Dividen

1. Kesempatan investasi
2. Profitabilitas dan likuiditas
3. Akses ke pasar keuangan
4. Stabilitas pendapatan
5. Kebijakan perusahaan, misal struktur modal dan likuiditas yang ditargetkan.

Pembelian Kembali Saham

Kondisi ini dilakukan karena perusahaan memiliki laba ditahan yang besar dan belum memiliki rencana investasi yang menguntungkan.

Apabila laba ditahan tersebut dibagikan kepada pemegang saham dikhawatirkan pada tahun berikutnya meminta dividen yang sama besar.

Langkah yang dilakukan perusahaan adalah memebeli kembali saham (stock repurchases).

Keuntungan Pembelian Kembali Saham

1. Menghemat Pajak

2. Signal positif kepada investor karena harga saham dinilai rendah.

3. Perusahaan menetapkan pembayaran dividen stabil.

4. Pemegang saham memiliki pilihan jika membutuhkan kas.

4. Pada situasi tertentu dilakukan secara selektif.

Kerugian Pembelian Kembali Saham

1. Preferensi investor bebeda-beda. Apabila perusahaan membayar dividen tinggi menyebabkan harga saham tinggi (teori signaling).

2. Harga beli yang lebih mahal.

3. Investor tidak memahami implikasi dari pembelian kembali saham sehingga perusahaan harus memberi penjelasan agar tidak ada masalah hukum.

Pemecahan Saham

Pemecahan saham (stock split) yaitu pemecahan jumlah lembar saham. Misal 1 lembar saham lama dipecah menjadi 10 lembar saham baru. Nilai buku 1 lembar saham lama sama dengan 10 lembar saham baru. Pemecahan saham dilakukan agar harga pasar per lembar saham rendah sehingga menarik minat investor.

Stock Dividend

Stock Dividend adalah pembayaran dividend menggunakan saham. Akibat dari stock dividend adalah jumlah lembar saham yang beredar meningkat namun persentase kepemilikan investor tetap. Hal ini ditempuh karena perusahaan ingin menahan kas namun tetap dapat membayar dividen.